龙坤投资姚记科技再遭实控人减持！多业务下滑考验转型成色

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姚记科技正站在转型与调整的十字路口。虽然其“扑克牌+游戏+营销”三驾马车构成了一定的多元格局，但三大业务齐跌的现实反映出其增长节奏呈现放缓态势。毛利率的改善难掩营收和利润端的持续疲软，所谓“数字娱乐”战略尚未撑起足够的增长预期。

2025年7月24日，上海姚记科技有限公司（股票简称：姚记科技，股票代码：002605.SZ）发布股份减持计划预披露公告。公司控股股东兼实际控制人姚朔斌及其一致行动人姚文琛、姚晓丽、玄元基金和阿巴马基金，计划自公告披露之日起十五个交易日后的三个月内，以集中竞价或大宗交易方式合计减持不超过1252.42万股，占公司总股本的3%。其中，通过集中竞价方式减持不超过1%，通过大宗交易方式减持不超过2%。本次减持主要出于相关股东的个人资金需求。

图片来源：公司公告

公告显示，截至目前，姚朔斌及其一致行动人合计持有公司股份2.07亿股，占总股本的49.63%。此次参与减持计划的五位股东共计持股约1.64亿股，占总股本的39.30%。其中，姚朔斌持股7050.23万股，占比16.89%；姚文琛持股2779.88万股，占比6.66%；姚晓丽持股5322.44万股，占比12.75%；玄元基金和阿巴马基金分别持股662.79万股和592.94万股，占比分别为1.59%和1.42%。若按照减持上限3%计算，拟减持股份将占现有持股数量的近8%。这些股份均来源于上市前取得的股份或资本公积转增的股份。根据公司2011年IPO文件，主要股东曾承诺所持股份自上市之日起三十六个月内不得转让或委托他人管理，该承诺已履行完毕，因此此次减持在合规合法范围内进行。

公司在公告中强调，本次减持不会对公司控制权结构造成影响，也不会对治理结构或持续经营能力产生实质性冲击。减持股东将依据市场行情、股价波动等因素灵活决定是否实施及如何实施，减持的具体时间、数量与价格仍具不确定性。

事实上，这并非今年控股股东首次减持股份。早在2025年6月11日，公司便披露姚朔斌、姚晓丽与姚文琛等人合计减持170万股，占总股本约1.01%。其中，泰润基金清仓减持70万股龙坤投资，阿巴马基金则减持100万股。减持消息发布后，姚记科技股价从6月11日的32.97元跌至6月23日的26.19元，累计跌幅超过17%。此次再次抛出减持计划，或将引发市场对公司未来经营预期的进一步担忧。

图片来源：Wind

控股股东接连减持，其背后或隐含对公司业绩前景的保守判断。作为姚记科技的创始团队，相关股东自上市以来已持股长达14年，在当前节点频繁套现，或反映出对未来盈利能力和增长空间的信心不足。

三大主业齐跌，增长引擎失速

姚记科技的前身为姚记扑克，成立于1994年，是国内扑克牌行业的龙头企业，并于2011年在深交所成功上市，成为“中国扑克第一股”。近年来，公司完成从传统制造向综合娱乐的转型，已形成“扑克牌+移动游戏+互联网营销”三大业务并举的战略格局。依托“大娱乐”战略，公司持续拓展移动端和线上营销赛道，试图构建以移动游戏为核心驱动力的协同增长体系。

尽管转型方向明确，财务表现却未能持续匹配战略预期。2020年至2023年，姚记科技营业收入从25.62亿元增长至43.07亿元，呈现阶段性上行态势。然而，2024年收入大幅回落至32.71亿元，同比下降24.04%；2025年一季度收入为7.79亿元，同比再降20.67%。净利润方面，2020年曾达到10.93亿元的峰值，此后持续下滑，2022年降至3.49亿元，2023年短暂回升至5.62亿元，2024年又下滑至5.39亿元，同比减少4.17%；2025年一季度净利润为1.47亿元，同比下降6.7%。整体来看，公司已由此前的高速扩张期进入增长乏力、盈利承压的调整阶段，业绩波动性显著加大。

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从收入结构分析，2024年三大主力业务表面贡献均衡：数字营销11.42亿元，占比34.91%；扑克牌业务10.82亿元，占比33.07%；游戏运营10.15亿元，占比31.04%；其他业务收入0.32亿元，占比不足1%。但细看各业务，均不同程度下滑：数字营销收入同比下降40.25%，游戏运营下降17.20%，连传统优势扑克牌业务也仅持平微降0.75%。边缘业务则加速萎缩，收入下跌59.34%。整体来看，三大支柱业务同步走弱，核心业务稳定性正面临较大挑战。

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值得一提的是，2024年公司整体毛利率有所改善，由上年的37.63%提升至43.44%。这一改善主要源于收入结构的变化，而非盈利能力的实质增强。具体来看，数字营销毛利率回升至7.76%，扑克牌毛利率升至30.40%，游戏运营毛利率保持在96%以上的高位，继续贡献主要利润来源。然而，在营收大幅下滑的背景下，毛利率的提升难以掩盖公司整体盈利压力，且对未来持续增长缺乏足够支撑。

数据来源：Wind

总体来看，姚记科技正站在转型与调整的十字路口。虽然其“扑克牌+游戏+营销”三驾马车构成了一定的多元格局，但三大业务齐跌的现实反映出其增长节奏呈现放缓态势。毛利率的改善难掩营收和利润端的持续疲软，所谓“数字娱乐”战略尚未撑起足够的增长预期。

在此背景下，控股股东的连续减持动作，既是对增长逻辑的隐忧，也将对市场信心构成一定影响。若公司无法尽快稳住主营、挖掘新增量，其转型进程可能面临增长动能不足、可持续性存疑的挑战。

作者 | 姚文溪

编辑 | 吴雪

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